宏观分析

国内：本周全球市场大事不断。中国5月经济数据、金融数据将集中出炉。2000亿元MLF到期，市场聚焦MLF“降息”前景。多家股份制银行或调降存款利率。国家统计局发布数据显示，中国5月份CPI环比下降0.2%，为连续四个月下滑，同比则上涨0.2%，比上月扩大0.1个百分点；PPI环比下降0.9%，同比下降4.6%，降幅均较上个月扩大。


(资料图片仅供参考)

国际：海外超级央行周开启，需关注美联储本周是否按下加息“暂停键”。此外，上周五日本央行行长植田和男表示，将耐心维持当前的货币宽松政策。知情人士透露，企业和家庭支出强劲缓冲了海外需求放缓的冲击，预计日本央行下周将维持超宽松的货币政策，并维持对经济温和复苏的预期。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属涨跌不一，COMEX黄金跌0.15%报1975.7美元/盎司，COMEX白银涨0.19%报24.395美元/盎司。目前政策预期的摇摆是贵金属价格震荡的主要因素，短期来看，美国核心通胀仍有较大压力，因此联储仍有维持鹰派的意愿，后续联储或仍有一次加息且难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策压力。但是另一方面，随着美国经济的下行，市场避险情绪持续对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900,2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8339.0美元/吨，跌0.39%，上海升水320，广东升水110。宏观方面，市场预期美联储本次会议暂停加息，七月再次加息。国内方面，国内多家大银行下调存款利率，市场对未来政策有所期待，目前尚处观察期。此外，本周将公布国内社融数据，建议关注。现货端支撑能力有限。由于企业实际订单没有明显修复，并未超量备货，因此后续去库持续性或有限，基准假设下六月或不去库，并且近期铜价略有反弹废铜供应可能边际好转。展望后市，铜价延续反弹有难度，初步关注67000，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能，不建议抄底。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME上周五收2268，日涨13.5或0.6%。供应端，云南多数铝企已做好复产准备，但仍需等待明确的电力供应情况，关注6月中旬的启动情况；整体供应继续增加。需求端，中游新增订单情况逐渐走弱，板带消费依旧较弱，出口无好转。库存方面，铝棒转产速度依旧较慢，维持下去6月去库速度有望降至2w/周附近，关注去库放缓情况。现货市场方面，高基差和高价导致现货较弱，现货升水继续下行；铝棒加工费继续走弱。成本方面，国内电煤价格跌幅放缓，整体成本持稳。海外欧洲天然气价格继续上涨，但电价转跌。海外欧美及亚洲升水持稳。

投资策略：空头底仓可在08合约18200以上逐步介入，待库存信号更明确及挤仓消散后再考虑加仓。风险提示：地产消费明显改善、结构性挤仓升温。

铅

上周五伦铅涨0.51%至2059美元，沪铅上涨0.56%至15250元。现货市场升水0-30元，贸易市场持续低迷。海内外库存均表现为缓慢上升，国内因临近交割，炼厂货源达到仓库，社会库存增3500吨。当前再生铅亏损而原生铅产业处于利润极低的位置，因铅价走低有小部分再生减量生产，铅价低位得到一定支撑。但从供需整体来看，减产量级没有大超预期，且6月中旬将面临原生检修后复产。下游铅酸蓄电池市场暂还看不到消费改善的迹象，淡季态势不改，成品电池去库相对缓慢，我们不看好铅价反弹高度，短期观察15300一线反弹压力位。沪铅波动区间【15000，15300】，伦铅波动【2000,2100】美元。

投资策略：反弹高度有限，轻仓尝试价格波动至区间上沿的偏空操作。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。

锌

上周五伦锌夜间震荡走低，再度回落2400美元下方，最终收报2372.5美元，跌幅1.66%。现货市场，昨日上海市场对07合约升水290-310，广东市场对07合约升200-230元，价格上行后下游接货清晰较弱。近期市场对于刺激政策的预期较浓，预期过后再度回归弱现实中，锌价或将高位震荡，建议获利多头可了结离场。

投资策略：沪锌主力在19900附近遇到较大阻力，建议获利多头逐步了结。

风险提示：/

镍

上一交易日伦镍震荡走高，收于21150美元/吨，涨100美元或上涨0.48%，沪镍07合约夜盘上涨2910元/吨至162860元/吨或上涨1.82%。宏观方面市场预计美联储6月或停止加息支撑金属价格，而纯镍低库存和硫酸镍转产电积镍利润收窄对镍价仍有支撑，低库存下镍价仍容易受宏观和资金情绪影响。基本面方面，俄镍长协资源和电积镍项目产出持续增加，而合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，且一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间仍存；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流冲击国内，不锈钢6月排产高位但需求未明显好转压力仍大，硫酸镍6月排产增加明显产业链需求或缓慢恢复。展望后市，镍价长期供给过剩已处于下行通道，短期镍价支撑重心或缓慢逐级下移，现货资源偏紧逐渐缓解以及沪镍仓单增加压制镍价，伦镍【20000,21000】美元/吨沪镍【155000,165000】元/吨区间产业和技术支撑力度较强，产业因素下破关注电积镍投产进度、交割品注册和需求修复情况。

投资策略：逢高沽空，价格进一步下破有待验证。风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡收于26190美元/吨，涨1.28%；沪锡主力收于214800元/吨，涨1.65%。目前国内锡矿原料已经处于偏紧状态，锡锭冶炼有亏损情况出现，六月国内冶炼将环比小幅减量。后续缅甸方面预计八月将落实此前决定，届时对国内矿供应将继续出现扰动，未来冶炼产出预计仍是下降格局。结合消费端预计环比大幅走差有难度，因此认为未来锡去库将陆续兑现，锡价在未来预计将延续偏强表现。但需注意，消费短期难以看到明显回暖，价格或仍有阶段性回调，不过回调幅度预计受限，较低价位的多配机会可能性降低。

投资策略：多头和跨市反套暂时持有。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

铁矿石

周五夜盘铁矿石I2309收跌0.31%至797.5元/干吨，领跌黑色。近期在宏观预期回暖、铁水产量止降企稳以及盘面深贴水的利多支撑下，铁矿石正反馈逻辑得到提振，价格表现强劲。当其他黑色品种还在尝试突破各自第一压力位的时候，铁矿石不仅已经突破750元/干吨第一压力位，而且势如破竹的迅速突破800元/干吨第二压力位。价格短期内过快上涨，导致市场担心价格是否透支正反馈预期以及担心来自政策层面的监管压力，因此出现技术性回调。我们认为，短期铁矿石价格可能在800元/吨附近偏强震荡。估值方面，当前卡粉仓单896元/干吨，盘面贴水11%。

投资策略：买09铁矿空09焦煤。

风险提示：铁矿石超预期垒库，动力煤迎峰度夏需求强劲，政策风险。

工业硅

上周五工业硅期货收12730元/吨，跌幅-0.08%，主力合约持仓78706手，增仓-500手，交易活跃度转弱。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货升水570元/吨，421#（华东）贴水280元/吨。现货方面价格各牌价上周五下跌100-250元/吨，基本面上西南产区陆续进入丰水期，其中四川产区开工情况好转较多，市场预期供应端产量或改善，叠加库存处于高位，硅价承压巨大，同时下游整体需求持续低迷，现货行情弱势下行为主。期货盘面由于临近8月份交割日期，按8月份便宜交割品421#成本价测算，下跌区间底部或到12000元/吨，建议谨慎参与。

投资策略：观望为主。

风险提示：新疆生产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。

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